經(jīng)濟學(xué)家 宋清輝

筆者觀察到A股「生肖行情」炒風有再現(xiàn)跡象，一批以「馬」字命名的個股，如飛馬國際、玉馬科技、神馬股份等，紛紛拉升，甚至出現(xiàn)漲停潮。由於「生肖行情」缺乏基本面邏輯，單純?yōu)橐环N集體性、非理性的跟風行為，相關(guān)風險不得不防，因此特在本文剖析有關(guān)現(xiàn)象成因。

筆者過去接受內(nèi)地財經(jīng)媒體採訪時亦已多次表達同一個觀點：這種以生肖為名的題材炒作，其本質(zhì)並非基於公司的基本面變化，而是典型的情緒和行為炒作現(xiàn)象。它反映出當前市場的一種深層心理，即在缺乏明確投資主線和賺錢效應(yīng)的背景下，投機資金和散戶投資者急於尋找任何能夠引發(fā)共鳴、創(chuàng)造短期熱點的「故事」。

而「生肖」作為一種具有普遍文化認同的符號，其聯(lián)想邏輯簡單、傳播成本極低。與此同時，投資者亦無需深入研究公司財報、分析行業(yè)趨勢，只需通過簡單的「同名」或「諧音」聯(lián)想，便能找到炒作標的。此舉使得炒作門檻大大降低，進而吸引了大量追求快錢的資金湧入。

反映流通性充裕而信心不足

總體來看，本輪「生肖行情」的再現(xiàn)，並非孤立事件，而是當前市場環(huán)境的必然產(chǎn)物。若從宏觀層面看，主要有以下兩個根本原因。其一，當前，儘管宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回暖，但整體復(fù)甦的基礎(chǔ)仍不夠穩(wěn)固，企業(yè)盈利尚未出現(xiàn)普遍性、爆發(fā)性的增長。這使得傳統(tǒng)的價值投資邏輯在短期內(nèi)難以發(fā)揮作用，因而投資者難以從業(yè)績增長中獲得收益，只能轉(zhuǎn)而追逐具備短期爆發(fā)力的題材。

其二，在經(jīng)歷了AI、新能源等熱門賽道的階段性調(diào)整後，當前市場尚未形成新的、能夠吸引大資金持續(xù)入場的投資主線。在「舊熱點」退潮，「新熱點」未立的空窗期，游資和短線資金便會利用各種新奇的概念，如生肖、星座等，來填補市場的「熱點真空」。

缺乏基本面支撐 有損股市功能

歸根結(jié)底，上述這種現(xiàn)象暴露出A股市場長期存在的問題，即投資理念尚不夠成熟。 注意到，許多投資者，尤其是中小投資者，依然習(xí)慣於「追漲殺跌」，熱衷於博弈概念和題材，而非深耕價值。一言以蔽之，這種投資文化的土壤，也為每一次的非理性炒作提供了肥沃的土壤。

當前，儘管「生肖行情」為沉悶的市場帶來了一些「樂趣」，但其背後隱藏的風險卻不容小覷。其中的最大風險在於，這種炒作缺乏基本面支撐，其上漲完全依賴於資金的持續(xù)流入。一旦資金退潮，股價便會迅速回落，因而高位追漲的投資者將會面臨巨大的虧損風險。特別是在信息不對稱的環(huán)境中，普通投資者往往是最後的「接盤俠」。

與此同時，這種投機行為不僅會誤導(dǎo)投資者，並將其精力從價值研究轉(zhuǎn)向概念炒作，還會將寶貴的市場資金從真正具備成長潛力的優(yōu)質(zhì)公司中抽離。說到底，這是一種「劣幣驅(qū)逐良幣」的現(xiàn)象，顯然不利於資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟、支持科技創(chuàng)新的根本功能。

監(jiān)管難度高 投資者教育待加強

究其根源，這種現(xiàn)象的反覆出現(xiàn)，也反映出A股市場生態(tài)的某些退化，以及在制度層面所面臨的一系列挑戰(zhàn)。一方面，信息不對稱問題依然突出，對於普通投資者而言，獲取深度信息和進行專業(yè)分析的成本極高。另一方面，監(jiān)管的難度也顯而易見。儘管監(jiān)管部門對內(nèi)幕交易和惡意操縱保持高壓，但對於這種基於大眾情緒和文化符號形成的集體性炒作，其性質(zhì)界定和監(jiān)管干預(yù)都面臨挑戰(zhàn)。在此背景下，這也為短線游資提供了「打擦邊球」的空間，使他們可以利用概念迅速拉升股價，隨後全身而退，並將風險留給缺乏判斷力的追高者。

作者為經(jīng)濟學(xué)家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。