撰文：曾永堅
（作者為香港股票分析師協(xié)會副主席）

恒生指數(shù)（恒指）於9月18號上衝至27,048點後，最近數(shù)個交易日曾輾轉(zhuǎn)回落，惟整體交投亦逐漸縮減。事實上，恒指自上試過去四年多以來的高點後呈現(xiàn)價跌量縮的形態(tài)，實屬正常不過的技術(shù)修正。

一方面，需消化早前入市的短線資金產(chǎn)生的獲利回吐，另一方面，恒指自今年4月中旬的19,260點反覆上升至今，以上述最高點（27,048點）計，累計已升7,788點或40%，若短期作出更深度的調(diào)整，亦不足為奇。

若以黃金比率衡量，由恒指是次升浪起點至最高點以0.236計，調(diào)整可跌至25,200點，而25,000點亦可視作恒指自今年6月初延伸的上升通道的底部。此外，筆者於本欄多次強調(diào)25,000關(guān)屬港股過去十年來一個十分重要的分水嶺，恒指於最近數(shù)月多次考驗此關(guān)而不失，故此，當(dāng)前可視25,000點為恒指較強大的最後防線。

換言之，就算恒指短期內(nèi)暫於27,058點見頂而需要經(jīng)歷一波較持久的調(diào)整，若25,000關(guān)能再度不失，推斷恒指自今年春節(jié)起動的升浪仍未完結(jié)。未來六個月，在美股未有出現(xiàn)斷崖式下跌或持續(xù)性崩盤的話，繼而於全球金融體系產(chǎn)生螺旋式的資金收縮效應(yīng)，預(yù)計恒指可進一步上試27,500點水平。

若以估值計，現(xiàn)時恒指往績市盈率於13倍左右，相對過去十五年的平均值，屬不便宜也不昂貴的狀況，現(xiàn)階段市場對大部分藍籌股特別是中資企業(yè)今年下半年以至明年的盈利前景普遍持樂觀看法，保守來說，今明兩年的盈利預(yù)期可達約10%的平均增幅，意味恒指後市處調(diào)整階段，應(yīng)可吸引長線資金入市增持港股配置。

（筆者為證監(jiān)會持牌人士，未持有上述股份權(quán)益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）