宋清輝 經(jīng)濟(jì)學(xué)家

今年以來，全球市場掀起了一股新的AI熱潮。從各國政府密集出臺的戰(zhàn)略規(guī)劃，到科技巨頭不計(jì)成本的研發(fā)投入，再到全球資本市場對AI概念股的狂熱追捧，無不昭示著一個(gè)時(shí)代的來臨。在筆者看來，AI正迅速演變?yōu)橹厮苋蚪?jīng)濟(jì)格局和商業(yè)模式的核心驅(qū)動力。從投資角度來看，本輪AI熱潮並非概念炒作，而是建立在堅(jiān)實(shí)的技術(shù)進(jìn)步之上。

在以上背景下，AI賽道催生了多層次的投資機(jī)遇。例如，「AI+辦公」正在重塑辦公軟件，極大地提升了白領(lǐng)工作者的效率。作為一名長期關(guān)注科技與資本市場的學(xué)者，筆者認(rèn)為，AI賽道在帶來前所未有的投資機(jī)遇的同時(shí)，亦暗藏著如下五個(gè)方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

注意五大投資潛在風(fēng)險(xiǎn)

首先，一部分AI概念股的估值已處於歷史高位，其市盈率甚至高達(dá)百倍。在筆者看來，這種高估值很大程度上是基於投資者對未來增長的極度樂觀預(yù)期。一旦增長不及預(yù)期，或者市場情緒發(fā)生變化，這些高估值的公司無疑將面臨巨大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

其次，如今AI技術(shù)的發(fā)展速度已經(jīng)超乎想像，今天的技術(shù)領(lǐng)先者，明天可能就會被新的演算法或模型超越。與此同時(shí)，開源模型的崛起正在打破少數(shù)巨頭的壟斷，使得更多的開發(fā)者都能夠參與到AI應(yīng)用開發(fā)中，這既是機(jī)遇，也意味著競爭將更加激烈。

再次，許多AI公司尤其是初創(chuàng)公司，仍然處於「燒錢」階段。如何將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利能力，則是它們面臨的一大嚴(yán)峻考驗(yàn)。因此，投資者應(yīng)警惕那些只講「技術(shù)故事」而沒有明確盈利路徑的公司。

再者，AI技術(shù)的快速發(fā)展引發(fā)了諸多社會和倫理問題，如數(shù)據(jù)隱私、演算法歧視、信息安全以及對就業(yè)市場的衝擊。在此背景下，各國政府已開始對AI進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)管，這可能對AI技術(shù)的應(yīng)用和商業(yè)化進(jìn)程產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。任何一項(xiàng)新的監(jiān)管政策都可能對相關(guān)公司的業(yè)務(wù)造成重大衝擊。

最後，AI產(chǎn)業(yè)鏈的全球化特徵使其極易受到地緣政治的影響。例如，在半導(dǎo)體領(lǐng)域，芯片製造高度集中於少數(shù)地區(qū)，任何供應(yīng)中斷或技術(shù)封鎖都可能對整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。在此大背景下，投資者需要密切關(guān)注相關(guān)國家政策和國際關(guān)係的變化，以評估潛在的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。此外，數(shù)據(jù)作為AI的「燃料」，其跨境流動也面臨越來越多的限制，此舉亦可能對跨國AI公司的發(fā)展構(gòu)成一系列挑戰(zhàn)。

理性投資方為上策

未來，面對AI賽道的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)採取審慎而理性的態(tài)度，亟需從以下三個(gè)方面著手，已牢牢把握新時(shí)代的AI浪潮：

一是，應(yīng)進(jìn)行深度研究，而非盲目跟風(fēng)，更不要僅僅因?yàn)椤窤I」這個(gè)標(biāo)籤而投資，而是要深入分析公司的技術(shù)實(shí)力、商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢和管理團(tuán)隊(duì)。

二是，注重多元化配置，除了投資AI芯片等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的「賣鏟人」外，也應(yīng)該關(guān)注那些在「AI+」垂直領(lǐng)域深耕的公司。這些公司可能沒有超高的估值，但其商業(yè)模式或更具確定性，能夠?qū)I技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的收入和利潤。

三是，AI是一場漫長的技術(shù)革命，其影響或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)十年甚至更久。基於此，短期的股價(jià)波動不應(yīng)影響投資者長期的投資判斷。

作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。