涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

年初至今，全球投資者在看特朗普表演，不同的言行，有別於以往歷任總統，帶來的不只是茶餘飯後的話題，更多是對於實質經濟以至金融市場的挑戰。所有經濟決策，都是建基於向前看的理性預期，即使不同人有不同情緒以至主觀價值判斷，但最終利之所在，離不開成本效益的計算，所有決定都有個譜，大家可以預期其他人的反應，皆因類似計算亦可在自身腦中出現。

特朗普言行乖張 不明朗尚有三年

如今特朗普上場，一反常態，有意無意地挑戰前朝以至以往行之有效的做法。當然，其能夠再度競選成功，背後自然有選民支持其乖張的言行。如此一來，起碼未來三年，市場上仍要承受其偏離正常人正常計算，而要把他的潛在不明朗因素考慮在內，難怪金價節節向上，避險之情，溢於言表。

尤其可以理解的是，大家都並非省油的燈，個人投資者也好，基金大戶也好，甚至央行外匯儲備也好，都有本身的理性計算，只要特朗普在位一天，如此有違正常計算的行徑一再出現，增持黃金便不是意外。

短期而言，投資者可以設想，來自特朗普的潛在不明朗因素，又再在市場中放大，不論是「出口術」發言，抑或真有其事的政策出招，皆是外界擔心之所在。

短線者愈高愈追 中線者先行獲利

避險需求趨增，對於金價而言，當然有利推進向上，繼續有新高，亦應驗本欄一直維持的看法，只要有特朗普在位一天，金價新高不絕。

中間過程不是完全沒有上落，不是一面倒，不是一直火箭衝上天。尤其應考慮，愈多人一齊押注同一方向，愈高愈追買的趨勢追隨者，他們本身不一定是基於對基本面的信念而行，而是純粹由價量變化觸發，萬一中線投資者減持，又可能影響部分人先行撤退，高位後又可以有短暫的急速回落。趨勢追隨這回事，上升與下跌機會均等。

風物長宜放眼量，全球各地央行外匯儲備增持黃金，倒是不爭事實，不是三朝兩天的事，亦非一時三刻可改變，以此觀之，既然美匯美債有本質的定位改變，外界繼續看好金價向上的大方向，亦屬合理。

專愛對著幹 非無路捉

反正投資者在踏入10月總是對股災有一定戒心，加上特朗普的出招，往往跟當時市場情緒大單邊一面倒走相反方向、對著幹，如此一來，並非完全無路可捉，相反，是有跡可尋。

即市部署而言，隨著其口風一再轉變，外界亦隨之有變，不能一本通書看到老，始終特朗普是當前專「出口術」的大戶莊家。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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